DM REVIEWの注意点
日本は米国債をひたすら保有するのが常ですから、米国債の購入資金は海を渡ってそっくり移動し、アメリカ政府の財源となってアメリカ国民の懐を潤しています。
これでは、日本がアメリカのために二重に損をしているとの国内の批判を拭えません。
アメリカ発の世界恐慌を回避するために、ゆくゆく日本が米国債を大量に購入し、アメリカにファイナンスせざるをえないことは明白です。
日本としては、せめて円建て債にし、将来、購入に当てた費用が耳をそろえて戻ってくるように、形式だけでも整えたいところでしょう。
アメリカにしてみれば、日本のいうことに従って特別に米国債の一部を円建てにするわけにもいきません。
このようなことを許せば、ほかの国も同様のことを要求し、その結果、アメリカの国債発行計画全体に支障が生じかねないからです。
米財務省が日本の要求に応えることは、まずない、と考えられるのです。
唯一できるとすれば、Ｏバマ大統領が主導して外国通貨建ての特別国債「Ｏバマボンド」を発行する体裁をとることです。
日本には円建て債、中国には元建て債、ドイツにはユーロ建て債の形で500兆円を調達し、そのお金で不良債権の最終処理を行うわけです。
アメリカの外貨建て特別国債の発行には前例があります。
78年にKーター大統領が発行した特別国債、Kーターボンドがそれです。
当時、貿易収支の大幅な赤字を背景にインフレが加速していたアメリカは、高じてドル安の進行に歯止めがかからないという危機を迎えていました。
ドルを買い支え、防衛するために、多額の資金を必要としたアメリカは、その調達手段としてKーターボンドの発行に踏み切ったのです。
Kーターボンドはマルク建てで、当時の西ドイツが中心になって引き受けていま3つめは、ドル安の放置です。
アメリカはいまでこそ、強いドルの復活を標傍していますが、国内の産業界はもともとドル高を嫌っています。
彼らにとってみれば、政府のドル高政策こそがアメリカから輸出競争力を奪い、国内産業の衰退を招いた元凶です。
実は、いまのアメリカは金融を基幹産業とし、それに連なる保険や不動産などのサービス産業に雇用の大半を依存しています。
ＧＭやCライスラーの例を見るまでもなく、アメリカはものづくりの基盤を失っているといえます。
Ｏバマ大統領は、環境技術などを柱にした新産業育成に力を入れることを表明しましたが、そのためにもドル高は歓迎すべきものではないというのが本音でしょう。
むしろ、金融危機でドル安が進んでくれたほうが、都合がいいと考えているフシも見受けられます。
当時、ウォール街出身のルービン財務長官の起用で、アメリカはいよいよ金融立国というビジョンに目覚め、その国家戦略を推進するために市場主義経済という錦の御旗を掲げるようになりました。
フリー、フェア、グローバルというアメリカ一流の市場論も、自らが金融で世界を支配するためのキャッチフレーズにすぎなかったと見るのが妥当なところではないでしょうか。
アメリカの金融市場の先進性をアピールし、世界の資金をアメリカに呼び寄せるためには、強いドルが必要でした。
金利が高く、ドルが高値安定していたからこそ、海外投資家は安心してアメリカの市場に資金を投じるからです。
いまのアメリカも、強いドルを維持すると表明していますが、額面どおり受け取ることはできません。
金融立国で国内経済が潤っていたときとは、もはや状況がまったく異なっています。
ドル高を維持しても、元のように海外の投資家が戻ってくます。
アメリカが「強いドル」を標梼し、ドル高政策をとりはじめたのはそんなに古い話ではなく、90年代後半のクリントン政権の時代からです。
このころに金融工学が飛躍的に進歩し、レバレッジの金融技術とハイリターンの金融派生商品が生み出されている状況にないばかりか、金融危機で大打撃を受けた国内メーカーは輸出も圧迫され、苦しくなるばかりです。
そこで、Ｏバマ大統領は対外的には強いドルを掲げながらも、じわじわとドル安が進行することを待ち、放置する戦術に出るとも考えられるのです。
もちろん、ドル暴落も黙って見過ごし、ドル安をテコに環境関連分野などの新産業育成に弾みをつける狙いです。
いまアメリカ人が使っている日常の生活用品のほとんどは、中国や東南アジアからの輸入品です。
ドル安を放置すれば、アメリカ国内の輸入物価が跳ね上がり、アメリカ人の消費がいっそう落ち込むことは明らかです。
逆に、輸出国は、これまでアメリカ人による大量購入に支えられる形で経済を成り立たせており、輸出の落ち込みは企業の淘汰など深刻な問題を引き起こすでしょう。
世界恐慌を回避し、アメリカ経済の立ち直りに資すると考えれば、Ｏバマ大統領はドル安を放置し、激しい経済の調整に身をまかすこともありうるので以上に見た3つの選択肢のうちアメリカがどれをとるかによって、世界経済の回復過程はそれぞれ異なるものになるでしょう。
国際通貨体制の変更は、従来の枠組みに幕を下ろし、目先をさっと変えてしまう方法。
Ｏバマボンドは、旧来のアメリカ中心の世界観を維持しようとする方法。
ドル安の放置は、じっくりと腰をすえて新しい産業の台頭を待つ方法といえるのではないでしょうか。
私たちは、来るべき世界経済のトレンドを見すえるためにも、Ｏバマ大統領の選択を注意深く観察していく必要があるのです。
不安を煽るつもりはありませんが、このような楽観が広がった、ときこそ要注意、といえるでしょう。
よく「強気相場は、悲観の中で生まれ、懐疑の中で育ち、楽観の中で醸成し、熱狂の中で消えてゆく」といわれますが、逆に、弱気相場が楽観の中で生まれることもまた真なり、といえるからです。
とくに、株式相場の戻りだけを眺めて景気回復の時期を判断することは、リスクが世界の金融市場は、これから激しい調整局面を幾度か迎える、と見られます。
Lーマン.ショック以来のデレバレッジ（レバレッジの巻き戻し）がほぼ一巡したことを受けて、株価のＶ字回復をはやし立てる向きもあります。
05年のＩＴバブル崩壊からの立ち直り相場に様相が似ているというのです。
考えても見てください。
ＩＴバブルの崩壊は、これほど広く深い信用収縮を起こしたでしょうか。
また、世界中にこれほど多くの不良債権を残したでしょう本来、金融緩和で供給されるマネーは、資金を必要とする企業に回り、それで設備投資をしたり、雇用を維持したりすることが目的です。
ジャブジャブに溢れたすべてのマネーが、その目的のためだけに使われるとはかぎりません。
その何割かは企業の事業資金ではなく、投資資金に姿を変えると考えられるのです。
その証拠に、世界の主要国が行った金融緩和に歩調を合わせるように、資源価格はじりじりと値を戻し始めました。
株式相場も同じです。
いずれも、新規マネーの流入現象が見られるのです。
金融相場という言葉があります。
不景気の中で起こる株高現象をさす言葉高いと判断すべきかもしれません。
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信用収縮が止まるまで、主要国は財政出動を行い、中央銀行もベースマネーを増やし続けることでしょう。
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